2025年10月17日，公司发表2025年三季报，25Q1-3收入93.9亿元，同比+2.7%，归母净赢利7.4亿元，同比+81.2%，扣非净赢利5.65亿元，同比+126.4%。其间，单Q3收入35.8亿元，同比+5.6%，归母净赢利3.1亿元，同比+54%，扣非净赢利2.7亿元，同比+60.1%，Q3净利率8.3%，同比+2.4pct，扣非净利率7.6%，同比+2.6pct。三季度运营赢利契合预期。

  C端零售转型加速、防水自动缩短。25Q1-3家装墙面漆、工程墙面漆、基材与辅材、防水卷材收入别离是24.9、29.0、28.5、7.2亿元，别离同比+12%、-3%、+11%、-29%，单Q3收入增速别离为+18%、-3%、+13%、-29%。除掉自动缩短的防水事务后，25Q1-3涂料及基辅材收入同比+6.2%，单Q3收入同比+8.1%，C端零售转型持续加速，其间三大新业态（立刻住、美丽村庄、艺术漆）仍然是首要添加引擎。

  毛利率环比持续提高、减值速度加速。因为途径结构调整和高毛利新业态的敏捷添加，单Q3毛利率33.6%，同比+4.9pct，环比+0.5pct；费用率坚持压降趋势，单Q3期间费用率21.0%，同比-0.9pct；减值速度加速，24Q3财物及信誉减值对赢利的影响较少，25Q3同比多计提挨近8000万，存量应收账款的危险进一步出清。现金流已优于上一年全年、展开现金分红。25Q1-3运营性现金流10.9亿元，同比+1.7亿元，本钱开支4.2亿元，同比-3.1亿元。到三季度末，公司财物负债率75.8%，同比-4.2pct，环比二季度末-0.7pct，25Q1-3应收账款周转率2.81次，同比+0.48次，存货周转率6.51次，同比+0.92次，净运营周期-18.54天，同比-22.66天。根据公司公告，前三季度拟现金分红3.7亿元，现金分红份额50%。各项运营目标仍然坚持向好趋势，并逐渐具有股东报答才能，这都是零售转型的必然结果。

  咱们看好三棵树在新生长阶段，盈余才能更安稳，新业态坚持高生长。咱们保持公司2025-2026年归母净赢利猜测别离10.0、14.0亿元，当时股价对应PE为34.2、24.4倍，保持“买入”评级。

  零售途径拓宽没有抵达预期；其他建材和工业涂料等品类扩张没有抵达预期；原材料价格动摇和职业竞赛超预期；地产需求下行超预期。